Bitcoin parinktys neapriboja BTC kainos

Pagrindiniai pasiėmimai:

• Padengti skambučiai sustiprėjo, kai sumažėjo grynųjų pinigų grąžinimas, tačiau duomenys rodo, kad jie struktūriškai neslopina Bitcoin kainos.

• Stabilūs „put-to-call“ koeficientai ir auganti pardavimo paklausa rodo, kad apsidraudimo ir pajamingumo strategijos egzistuoja kartu su „bulish“ pozicionavimu.

Kai lapkritį Bitcoin (BTC) kaina pradėjo mažėti, prekybininkai pradėjo kurti teorijas, kodėl institucinės įplaukos ir įmonių kaupimas nesugebėjo išlaikyti kainų lygio, viršijančio 110 000 USD.

Vienas iš dažnai minimų paaiškinimų yra didėjanti Bitcoin opcionų paklausa, ypač susijusių su BlackRock iShares spot Bitcoin (IBIT) biržoje prekiaujamu fondu.

Bendros Bitcoin opcionų palūkanos 2025 m. gruodžio mėn. pakilo iki 49 mlrd. USD nuo 39 mlrd. USD 2024 m. gruodį, todėl padengto skambučio strategija buvo atidžiai išnagrinėta.

Kritikai teigia, kad „išnuomodami“ savo pranašumus už atlygį, stambūs investuotojai netyčia sukūrė lubas, neleidžiančias Bitcoin patekti į kitą parabolinę fazę. Norint suprasti šį argumentą, į padengtą skambutį galima žiūrėti kaip į kompromisą tarp kainos padidėjimo ir pastovių pajamų.

Taikant padengto skambučio strategiją, investuotojas, kuriam jau priklauso Bitcoin, parduoda skambinimo (pirkimo) opcioną kitai šaliai. Tai suteikia pirkėjui teisę įsigyti tą Bitcoin už fiksuotą kainą, pvz., 100 000 USD iki nurodytos datos. Mainais pardavėjas gauna išankstinį mokėjimą grynaisiais, panašų į palūkanas už obligaciją.

Ši opcionų strategija skiriasi nuo fiksuotų pajamų produktų, nes pardavėjas ir toliau turi nepastovų turtą, net jei jo potencialas padidėjimas yra apribotas. Jei „Bitcoin“ pakyla iki 120 000 USD, pardavėjas turi parduoti už 100 000 USD, faktiškai negaudamas papildomo pelno.

Prekybininkai teigia, kad ši dinamika slopina kainų pokyčius, nes profesionalūs prekiautojai, perkantys šias parinktis, dažnai parduoda Bitcoin neatidėliotinų prekių rinkoje, kad apsisaugotų nuo rizikos, sukurdami nuolatinę „pardavimo sieną“ aplink populiarias streiko kainas.

Opcionų pajamingumas pakeitė žlugusią grynųjų pinigų ir pervežimo prekybą

Šis perėjimas prie pasirinkimo sandoriais pagrįsto pajamingumo yra tiesioginis atsakas į grynųjų pinigų ir pernešimo sandorių žlugimą, kuris apima BTC ateities sandorių pardavimą išlaikant lygiavertę poziciją neatidėliotinų sandorių rinkoje.

Didžiąją 2024 m. pabaigos dalį prekybininkai gaudavo pastovią 10–15 % priemoką. Tačiau iki 2025 m. vasario mėn. ta priemoka nukrito žemiau 10 proc., o lapkritį ji sunkiai išliko didesnė nei 5 proc.

Siekdami didesnės grąžos, fondai sukosi į padengtus skambučius, kurie siūlė patrauklesnį metinį pajamingumą nuo 12% iki 18%. Šis perėjimas akivaizdus IBIT pasirinkimo sandoriuose, kai atviros palūkanos šoktelėjo iki 40 mlrd. USD nuo 12 mlrd. USD 2024 m. pabaigoje. Nepaisant to, pardavimo ir skambučio santykis išliko stabilus ir mažesnis nei 60%.

Jei plačiai paplitęs „slopinantis“ skambučių pardavimas tikrai būtų dominuojanti jėga, šis santykis greičiausiai būtų žlugęs, nes rinka būtų prisotinta skambučių pardavėjų. Vietoj to, pusiausvyra reiškia, kad kiekvienas į pajamas orientuotas pardavėjas vis dar turi pirkėjo poziciją, kad galėtų išsiveržti.

„Put-to-call“ santykis rodo, kad nors kai kurie dalyviai parduoda padidinto pirkimo opcionus, daug didesnė grupė perka pirkimo (pardavimo) priemones, kad apsaugotų nuo galimo kainos kritimo.

Pastaroji gynybinė pozicija atsispindi pasvirimo metrikoje. Nors IBIT pardavimo opcionai 2024 m. pabaigoje buvo parduodami su 2 % nuolaida, dabar jie prekiauja su 5 % priemoka. Tuo pačiu metu numanomas nepastovumas, rinkos tikėtino turbulencijos matas, nuo gegužės mėn. sumažėjo iki 45 % ar mažiau, o nuo 57 % 2024 m. pabaigoje.

Mažesnis nepastovumas sumažina pardavėjų uždirbamas įmokas, o tai reiškia, kad paskata taikyti šią vadinamąją „slopinamąją“ strategiją iš tikrųjų susilpnėjo, net jei išaugo bendras atviras susidomėjimas.

Teigti, kad padengti skambučiai mažina kainas, nėra prasmės, kai šių pasirinkimo sandorių pardavėjai gaus didžiausią naudą, jei kainos pakils iki tikslinio lygio. Užuot veikusi kaip suvaržymas, opcionų rinka tapo pagrindine vieta, kur Bitcoin nepastovumas yra gaunamas iš pelno.

Šis straipsnis skirtas bendrai informacijai ir nėra skirtas ir neturėtų būti laikomas teisiniu, mokesčių, investiciniu, finansiniu ar kitais patarimais. Čia išsakytos pažiūros, mintys ir nuomonės yra tik autoriaus ir nebūtinai atspindi ar atstovauja Cointelegraph požiūrius ir nuomones. Nors stengiamės pateikti tikslią ir savalaikę informaciją, Cointelegraph negarantuoja jokios šiame straipsnyje pateiktos informacijos tikslumo, išsamumo ar patikimumo. Šiame straipsnyje gali būti į ateitį orientuotų teiginių, kuriems kyla rizika ir neapibrėžtumas. Cointelegraph nebus atsakinga už jokius nuostolius ar žalą, atsiradusią dėl jūsų pasitikėjimo šia informacija.